Moody’s Latin America bajó las calificaciones de fortaleza financiera de seguros (IFS) en moneda local, escala global (GLC) y en escala nacional (NS) de 12 aseguradoras. También hizo misma acción para 5 sociedades de garantías recíprocas (SGR) de Argentina.
Esta acción de calificación se deriva de la baja de la calificación de bonos del gobierno de Argentina a Caa2 (en revisión para la baja) desde B2 con perspectiva negativa anunciada por Moody’s el 30 de agosto de 2019, y la baja del techo para bonos soberanos de Argentina en moneda local a B2 desde Ba2”, explicó la agencia de riesgos en un comunicado.
Y agregaron: “Todas las calificaciones se encuentran en revisión para la baja, en línea con la revisión de la calificación soberana”.
El porqué de la baja en la “nota” de las aseguradoras
Las bajas de calificación de estas entidades reflejan la evaluación de Moody’s de la correlación entre sus perfiles crediticios y el del soberano, teniendo en cuenta principalmente sus exposiciones directas e indirectas a activos soberanos, además de otras inversiones correlacionadas con el soberano. El deterioro del perfil crediticio de Argentina, reflejado en la baja de la calificación soberana, tiene implicancias directas en las calificaciones de aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas, dado que también expresa mayores riesgos sistémicos para todos los créditos locales. Esto refleja un mayor riesgo para inversores tales como aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas, derivados de la tenencia de bonos del gobierno argentino. Debido a este vínculo con el soberano, la baja de la calificación de bonos del gobierno argentino y las calificaciones relacionadas condujo a la baja de las calificaciones IFS de 17 entidades debido a la concentración de sus activos en esas inversiones.
Las exposiciones afectan tres parámetros crediticios de las calificaciones IFS de aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas: calidad de los activos, adecuación del capital y flexibilidad financiera, de acuerdo con los factores clave de calificación de Moody’s. Específicamente, la exposición de las inversiones de las aseguradoras a soberanos, bancos (a través de depósitos a plazo y a l vista) y otros activos corporativos, estructurados y de fondos comunes afectados ha debilitado la calidad de los activos y la capitalización ajustada por riesgo de las aseguradoras. Además, dado que la flexibilidad financiera de las aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas se ve limitada por la amplitud y profundidad de los mercados de capitales locales, el deterioro de la calificación soberana también afecta negativamente su flexibilidad financiera. Estas presiones tienen un impacto en la calificación de cada una de las entidades, que varía en función de algunos factores, entre los que figuran: 1) la importancia de la exposición de las inversiones a activos soberanos y activos relacionados, 2) la propiedad y el apoyo de sus accionistas, 3) el grado de fortaleza o debilidad en el que se encontraba la aseguradora previamente en su nivel de calificación; y 4) su posición de calificación crediticia en relación con el techo soberano.
Moody’s señala, sin embargo, que las aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas argentinas se benefician ampliamente de una dependencia muy baja del financiamiento de deuda, y sus posiciones de liquidez son relativamente fuertes gracias a flujos de ingresos provenientes de primas que derivan en gran medida de las coberturas de seguros obligatorias por ley. Estas entidades también se benefician de su rentabilidad y de la generación de capital interno derivada de la suscripción de sus negocios primarios y de las actividades de inversión. Estas consideraciones, además de la experiencia previa en la que muchas aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas continuaron pagando sus obligaciones contractuales durante crisis soberanas, respaldan ampliamente calificaciones más fuertes en relación con la calificación de bonos soberanos.
Moody’s ha bajado las calificaciones IFS GLC y NS de las siguientes aseguradoras, dada la exposición directa significativa de sus inversiones frente a activos soberanos y bancarios. Todas las calificaciones enumeradas a continuación se encuentran en revisión para la baja:
- Allianz Argentina Compañía de Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
- BBVA Consolidar Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
- Caja de Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y A1.ar, desde Ba3 y Aaa.ar, respectivamente.
- Chubb Seguros Argentina S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
- Fianzas y Crédito S.A. Cía. de Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa2.ar, desde B2 y A2.ar, respectivamente.
- La Segunda ART: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
- La Segunda Compañía de Personas S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
- La Segunda Coop. Ltda. Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
- Orígenes Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa1.ar, desde B1 y Aa3.ar, respectivamente.
- Provincia Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa2.ar, desde B2 y A1.ar, respectivamente.
- San Cristóbal Seguros Generales: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
- Seguros Sura S.A. (Argentina): Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y A2.ar, desde Ba3 y Aa1.ar, respectivamente.
Finalmente, la agencia de calificación señaló que el proceso de revisión de estas calificaciones se centrará en el análisis del impacto del deterioro del perfil de calificación del soberano en el perfil crediticio individual de las entidades, además de la conclusión del proceso de revisión de la calificación soberana de Argentina. La revisión también evaluará el nivel de suba de calificación otorgado a entidades que son propiedad de matrices más fuertes, en el contexto de un soberano con una calificación muy baja.
Los factores que podrían conducir a una nueva baja de las calificaciones de las aseguradoras incluyen: 1) una baja adicional de la calificación de bonos soberanos de Argentina, 2) un deterioro del entorno operativo del país, o 3) una tendencia negativa en la adecuación del capital, la calidad de los activos y la rentabilidad de las compañías. Dado que las calificaciones se encuentran en revisión para la baja, una suba de la calificación es poco probable.
